“这正好是日本解决通货紧缩的好时机，怪不得他们敢这么做空国债期货呢！”看完了从香港传过来的研究报告，钟石情不自禁地感叹道。
原来从九十年代开始，日本股市崩溃，但是由于先前为了刺激经济而维持的低利率政策造成流动性泛滥，说白了就是市面上流通的钱太多，但是由于经济不振，这些钱就成了大麻烦。因此日本央行开始价高利率，从市场上回收货币，只是其中的力度很难把握，一个不小心就变成了如今通货紧缩的地步。
通货紧缩，跟通货膨胀是两个概念，简而言之就是市面上可供流通的钱少了，按照经济发展规律来说，是宁愿有点通货膨胀，也要极力避免通货紧缩，因此这个时候就需要开闸放水，释放流动性。
日本财团大举进攻美国甚至是欧洲市场的债券，肯定是看到甚至是得到日本央行降息的暗示，这个时候即便是由于连锁反应带来日本债券市场收益率的上升，但是只要日本央行出来说几句话，又或者说做出反向的操作，例如在债券市场进行逆回购，很容易就打消市场上的反向预期。
“果然是一环扣着一环，顺应了天时地利人和，看来日本方面是有高人呐！”钟石从头到尾地想了一番，由衷地赞叹道。
他不知道的是，这可是日本券商的那些经济学家和策略师们共同制定的。在经历了90年日经指数两次大规模的崩盘后，日本方面开始重视起金融战争来，缓过气来的日本券商开始大张旗鼓地招揽人才，相互之间经常交换一些对国际市场特别是美国市场的看法，只是他们并不知道，这一切都是为了未来的某个时候和美国打经济战。
如今机会从天而降。磨刀霍霍已久的日本人亮出了杀招！
果不其然。在收盘后公布的持仓情况中，日本的野村证券、大和证券、日兴证券等大券商席位上的债指空单出现大幅度的增长，那些有日本财团控股的券商席位也有不同程度的空单增持。与此同时，美国本土投行、经纪商席位上的多单也出现巨额增持。
而另外一个战场，即债券市场，也在盘中出现了不同程度的价格波动，成交量均创下最近一个月来的新高。分析师们对这种现象的解释是：市场目前对通货膨胀的预期已经达到了空前的地步。加上一些金融机构因为投资日元亏损导致维持头寸困难，因此出现的抛售债券组合来维持保证金的情况，尤以先期在日元市场上下了重注的对冲基金为主，投资者应当注意目前的系统性风险，建议持币观望，谨慎进场。
……
2月21日，距离美日谈判破裂一个星期。欧洲债券市场的情况持续恶化。德国十年期的债券收益上升了14个基点，意大利上升了23个基点，而在西班牙则上升了33个基点。
“钟生，咱们这一个星期赚了总共接近两亿美元的利润，这整个欧洲像疯了一眼，到处都在抛售债券。即便是3a级别的政府公债，也不知道这是怎么了？”交易室内。晚间操作的交易员们喜笑颜开地对着钟石说道，这段时间他们持续做空欧洲各国的债券期货市场，获取的利润已经超过了他们投入的本金。
3a级别的债券是信用级别最高的债券，基本上没有违约的风险，投资这种债券基本上就是无风险投资，但是现在在欧洲基本面良好的情况下，连这种债券的收益率也开始大幅飙升，让这些浸淫在债券市场多年的老手们也看不出所以然来。
钟石嘿嘿一笑，随即半开玩笑半认真地说道：“如果我是你，在经历了加息和日元亏损的情况下，会怎么做？”
其中一个机灵的交易员立刻回答道：“当然是收缩利率期货方面的头寸，又或者干脆直接清掉所有的债券头寸。”
“就是这个道理！”钟石拍手赞许道：“要是某个基金在美国债券市场上的头寸很大，这次亏损了很多，那么他们就必须缩减欧洲债券市场的头寸，甚至是撤离欧洲，这就是最近为什么欧洲债券市场反向大跌的原因。”
众人给他这么一说，这才明白过来为什么最近欧洲市场反向波动的原因。当然，这只是其中一方面的原因，更为重要的是，日本财团的进场使得这些原本就有些惶惶不可终日的对冲基金们感受到更大的压力，这才不管欧洲降息的事实而撤退。
“持续做空，同时加大头寸，最少也要持有六成以上的仓位，我想经纪人方面也说不出什么来，毕竟咱们的账户还是在盈利。到了三月份就开始减少头寸，到那个时候我再重新估算一下情况，怎么样，能做到吗？”钟石见他们明白了，又开始布置起操作的策略来。
“好的！”交易员们纷纷开口答应，接着和钟石告别回去休息，留在早晨和钟石讲述行情已经成了他们这段时间的惯例。
等到操作美国债券的交易员们上班后，路易斯跟着钟石走进会议室，拿着一份华尔街日报给钟石看，趁着这个时机给钟石讲述道：“日本方面宣布减持五十亿美元的美国国债，今天的开盘看来收益率又要上升了。”
五十亿美元？钟石皱了一下眉头，相比于美国的经济总量，这点钱根本就是九牛一毛，即便是相对于整个债券市场来说，也不过是毛毛雨。
美国的资本市场发达，除了国债市场，还有企业债市场，光是债券种类以付息方式的就可以分为分割利息债、分割本金债、反分割利息债、反分割本金债，除此之外还有品种繁多的衍生品工具，光是国债市场就有数千亿美元之多，就别说规模更为庞大的企业债市场了。
“看来日本人也意识到债券市场的风险了，虽然这一次减持的规模不算多，但是这可能是一个信号，未来一段时间还有可能减持。”路易斯絮絮叨叨地说了半天，最后下了结论。
“你说的不错，但又不完全对。”钟石点了点头，接着他的话继续说道：“你有没有想过，日本人出售了这笔债券后的资金去向呢？”
“兑换成日元啊……不对！”路易斯脱口而出道，可随即就发觉不对劲，现在日元兑换美元的汇率正处于一个历史高点，要是在这个时候将这笔资金兑换成日元，傻子都不愿意。“既然连债券都不愿意冒险，那么只能存在银行里吃利息了！”
“不错！”钟石冲着路易斯竖起了大拇指，“最近美国有明显通货膨胀的趋势，因此美联储才宣布加息。虽然短期利率不能和长期利率相比，但是安全无风险啊，这才是外汇管理的第一要义。但是你想过没有，这笔钱通过乘数效应放大后，又增加了市场上的流动性，还不是照样给美国的经济增加通胀的预期？”
所谓的乘数效应，是指货币在流通体系中通过不断存放之后放大的效应。举个例子，在存款准备金率10%的前提下，向某银行存入100元，银行在缴纳10元的保证金后将90元放贷出去，然后这90元又流通到银行里，在付出9元保证金后再次流通出去……如此反复，最终在市场上形成了1000元的流动性。
路易斯悚然而惊，这才意识到日本出售国债的危害性，他不由地担心道：“如果是这样，那么未来债券市场上收益率上升，债券价格下跌，这些人出售债券而导致市场上的钱越来越多，岂不是美联储的加息就白加了？”
“不！”钟石斩钉截铁地说道：“要都是这样，那么对经济的宏观调控就别提了，你要知道美联储可有几百种手段解决这种问题。加息可是最温柔的一种手段，别的不说，就说提高准备保证金率一个点，就能从市场上回笼几千亿美元的资金，足以抵消这种乘数效应带来的损失。”
顿了顿之后，钟石接着说道：“当然了，存款准备金率影响太大，在一般情况下美联储是不会轻易动用的，最终的情况还是通过不断地加息来解决这个问题。他们只要在债券市场上进行逆回购，就能回笼几十亿、上百亿的资金，足以抵消由于日本抛售国债带来的影响。”
“哪要是日本继续减持美国国债呢！”路易斯追问道。
“你可别忘了，日本为什么会持有那么多的美国国债？要是一天美日双方的贸易逆差没有改变，日本就不得不持有这么多的美国国债，否则日元就要大幅升值。其实最终的目标就是让美国的汽车配件进入日本汽车行业，同时开放其他市场等。”钟石连声冷笑，将双方博弈的过程和最终目的*裸地暴露出来。
“那咱们……”
“当然是加大做空了，我们这是有恃无恐，日本人顶在前头呢！”钟石摸了摸下巴，不无得意地说道。